Apenas unos días después de que los bonos de Evergrande alcanzaron nuevos mínimos históricos después de que “Lehman chino” advirtió de que la empresa, con más de 300.000 millones de dólares en deuda y que muchos consideraron como sistemáticamente importante para China, la venta se aceleró aún más tras la noticia de una carrera de bancos, dado que varios acreedores clave exigieron el reembolso inmediato y los bonos de Evergrande ya no se aceptan como garantía.
Como informó Bloomberg por primera vez, al menos dos de los mayores acreedores no bancarios de Evergrande exigieron el reembolso inmediato de algunos préstamos, añadiendo una carrera de liquidez a las crecientes tensiones de insolvencia del promotor más endeudado del mundo. Los dos acreedores son empresas fiduciarias que reúnen el dinero de ricos inversores individuales y fueron una importante fuente de financiación “en la sombra” para Evergrande y otros promotores chinos.
Los fideicomisos enviaron avisos de reembolso a Evergrande en los últimos dos meses tras preocuparse por la salud financiera del gigante inmobiliario. Los préstamos fiduciarios suelen incluir condiciones que permiten a los acreedores exigir el reembolso anticipado si se cumplen determinadas condiciones, como objetivos de venta, rebajas de calificación o demandas judiciales. Uno de los fideicomisos recibió hasta ahora sólo una pequeña parte del dinero adeudado por Evergrande, informó Bloomberg. No se pudo conocer de inmediato la cuantía de los préstamos en cuestión.
El inicio de una carrera bancaria en Evergrande es la última señal de que el promotor inmobiliario más endeudado de China incumplirá inevitablemente los 305.000 millones de dólares de pasivos con bancos, prestamistas en la sombra, proveedores y compradores de viviendas, a menos que Pekín lo rescate de forma similar al rescate de última hora de China, el gigante de la deuda Huaron, que recientemente recibió el visto bueno de Pekín. Sin embargo, en el caso de Evergrande, hasta ahora las autoridades aún no parpadearon -a pesar de las consecuencias potencialmente catastróficas de un impago- y, como resultado, los bonos del promotor se desplomaron a niveles que sugieren que los inversores se están preparando para un impago. Mientras que los reguladores chinos instaron a la empresa a resolver sus problemas de deuda, el gobierno permaneció hasta ahora en silencio sobre si va a proporcionar apoyo financiero.
Como añade Bloomberg, los fideicomisos “en la sombra” fueron una fuente importante de financiación para Evergrande, representando alrededor del 40% de los préstamos a finales de 2019, el último año en que la empresa reveló las cifras. Aunque los préstamos fiduciarios a los promotores se ralentizaron en el último año, Evergrande tiene unos 46.000 millones de yuanes (7.100 millones de dólares) de este tipo de préstamos con vencimiento en 2021, según datos recopilados por Yongyi Trust Research. Unos 11.000 millones de yuanes vencen en el cuarto trimestre, y otros 7.400 millones en 2022. Y si la empresa sobrevive hasta 2023, entonces es cuando se pone realmente difícil.
El incumplimiento de los pagos, que ahora parece inevitable, podría hacer que al menos un fondo fiduciario reclamara todos sus préstamos, aunque no está claro cómo respondería Evergrande. Los casos judiciales contra la empresa y sus filiales se centralizaron en Guangzhou, una ciudad de la provincia de Guangdong, sede de Evergrande, lo que hace más difícil para los acreedores congelar los activos o perseguir el reembolso a través de otros tribunales locales.
Sin embargo, la carrera bancaria que golpea los bonos en dólares de la empresa es sólo el comienzo.
También el viernes, Bloomberg informó de que los bonos en yuanes de Evergrande ya no se aceptan como garantía en el principal mercado de financiación del país, lo que la aísla de otra fuente de financiación fundamental -el mercado de repos- y se suma a los indicios de un creciente riesgo de impago.
Los pagarés de Evergrande no figuraban en la lista de valores aceptados a cambio de efectivo en los llamados acuerdos de recompra en la bolsa de Shenzhen. Tampoco podían prometer dinero en efectivo en la bolsa de Shanghái, según un aviso publicado por la cámara de compensación a última hora del viernes.
La notificación diaria de la cámara de compensación, que sólo cubre las transacciones en bolsa, incluía anteriormente seis de los bonos en tierra de Evergrande para su uso en el mercado de operaciones de Shenzhen, y tres para las transacciones en Shanghái. La mayor parte de las operaciones de recompra se realizan en el mercado interbancario de China, donde hay poca transparencia.
La medida se produjo después de que la mayor agencia de calificación crediticia de China redujera la calificación de la unidad terrestre del promotor a AA (el equivalente funcional de una A para el sistema de calificación crediticia masivamente inflado de China) de AAA -así como nueve de sus bonos en yuanes- y los pusiera en una lista de vigilancia para posibles nuevas rebajas. Esto hace que los bonos de Evergrande emitidos después de abril de 2017 no sean elegibles como garantía, según las normas de la cámara de compensación, aunque la China Securities Depository and Clearing Corp. tiene la última palabra.
La última serie de noticias catastróficas para el promotor inmobiliario chino -que estuvo luchando para convencer a los inversores, proveedores y acreedores de que puede generar efectivo para hacer frente a los pasivos después de que las cuentas por pagar aumentaron hasta un récord- fue la gota que finalmente colmó el vaso. El viernes, la negociación de varias de las notas terrestres de Evergrande, que cotizan poco en bolsa, se detuvo brevemente debido a fuertes caídas, mientras que parte de su deuda en dólares cotiza por debajo de los 30 centavos. Las acciones perdieron un 74% este año hasta alcanzar el nivel más bajo desde julio de 2015.
Ni que decir tiene que la cuenta atrás para la insolvencia comenzó incluso cuando Evergrande se apresuró a liquidar activos y a recaudar fondos: con el negocio inmobiliario principal de la empresa perdiendo cantidades récord de dinero, la construcción de algunos proyectos paralizada por los proveedores y el efectivo disponible en el nivel más bajo de los últimos seis años, la empresa advirtió de un posible impago si no se materializaban las ventas de activos, y reiteró sus planes de vender participaciones en sus unidades cotizadas de vehículos eléctricos y servicios inmobiliarios.
Nada de eso ayudará, y en este punto el colapso de Evergrande es sólo cuestión de tiempo y las únicas preguntas son si Pekín intervendrá, y cuán grave será la avalancha de consecuencias adversas.
Este artículo fue publicado originalmente en Zerohedge el 6 de septiembre de 2021
(tierrapura)